克明食品一手回购，一手增发，损害了谁？(2)

增发让大股东话语权更大

从克明食品的公告来看，之所以要进行回购，是公司股价不能正确反映公司价值，通过制定股份回购计划，推动公司股票市场价格向公司长期内在价值合理回归。也就是说，至少公司内在价值要高于11.57元/股。然而，大股东认为克明食品股票价值是多少呢？根据非公开发行的定价，为9.41元/股。

本次非公开发行A股股票的发行对象为陈宏、段菊香、陈晖。陈宏为公司实际控制人陈克明之子，担任公司董事、总经理，直接持有公司392.67万股股份，持股比例为1.17％；段菊香为陈克明配偶，担任公司董事，直接持有公司9.27万股股份，持股比例为0.03％，另持有克明集团25.63％的股权；陈晖为陈克明之女，担任公司副董事长，直接持有公司17.49万股股份，持股比例为0.05％，另持有克明集团18.19％的股权。

从克明食品最近几年的流动资金、资产负债率、有息债务率等可以看出，从2018年开始，其资产负债率有所下降，2020年至今基本保持稳定；有息债务率也是保持基本下降的趋势。按照募集说明书中的数据，最近几年营运资本一直在波动，2019年为-万元，2020年为万元，2021年为909万元，2022年一季度为-万元，影响营运资本比较大的因素是经营负债（应付账款、应付票据、合同负债等应付预收款项），而经营负债往往可以通过提升管理效率、加快存货和应收款项的周转速度来解决很大一部分。再根据公司披露的利息支出金额，大致测算克明食品目前的银行借款2021年年化利率在3.2％左右，2022年一季度在3.76％左右，其债务融资成本并不高。因此，从数据来看，克明食品非公开发行股票融资似乎没有那么紧迫。

克明食品（）为国内挂面行业领先的民营食品高科技企业，先后荣获“农业产业化国家重点龙头企业”“全国食品安全示范单位”“国家科学技术进步二等奖”等众多殊荣。然而，与各种荣誉加身形成鲜明对比的是，公司在连续多次较高价格的回购后，筹划低价非公开发行，明显不符合上市公司的利益最大化。

回购力度不大

（作者为上海国家会计学院教授、博士生导师）

文章来源：《高科技与产业化》 网址: http://www.gkjycyh.cn/zonghexinwen/2022/0711/1468.html